高盛首次覆盖MiniMax给出389亿美元估值：Agent运行成本仅1美元/小时，70%收入来自海外，中国大模型终于打出一张全球牌
中国大模型公司里，谁最有可能在全球市场真正站稳脚跟？高盛给出了自己的答案：MiniMax。2026年2月26日，高盛首次发布报告覆盖MiniMax，给出389亿美元（约2800亿港元）估值，核心逻辑只有一个——极致的成本控制能力加上真实的全球化收入。
发生了什么
国际金融巨头高盛首次发布报告覆盖中国全模态AI公司MiniMax，核心数据：
- 估值：389亿美元（约合人民币2800亿元）
- Agent运行成本：1美元/小时，模型调用成本仅为海外同类产品的1/10
- 海外收入占比：70%，真正的全球化收入结构
- 收入预测：2025年7500万美元 → 2027年9.8亿美元，两年增长13倍
- 股价反应：一度冲至886港元历史新高，市值逼近2800亿港元
MiniMax的核心竞争力来自MoE（混合专家模型）架构——性能直逼美国头部竞品，但成本只有对手的十分之一。文本、视频、音频全模态覆盖，是目前中国大模型公司中产品线最完整的之一。
为什么重要
高盛覆盖这件事本身就是一个信号。华尔街的分析师不会无缘无故给一家中国AI公司写首次覆盖报告，背后是机构投资者对这个标的产生了真实的配置需求。389亿美元的估值，意味着高盛认为MiniMax已经具备了全球定价权。
70%收入来自海外这个数字是最让我震惊的。大多数中国AI公司的出海还停留在"产品上线了海外版"的阶段，真正能从海外用户身上赚到钱的极少。MiniMax能做到七成收入来自海外，说明它的产品在全球市场有真实的付费意愿，而不只是流量数据好看。
1美元/小时的Agent运行成本更是一把降维打击的利器。对比一下Perplexity Computer按Token计费的定价模式——当AI代理的运行成本足够低，商业化落地的门槛就会大幅降低，企业客户的采购决策会容易得多。
富贵怎么看
中国大模型公司的出海一直是个老大难问题。DeepSeek靠开源打出了技术声量，但商业化收入主要还在国内；月之暗面K2.5爆发也主要是国内市场的故事。MiniMax是目前我看到的，在全球商业化这条路上走得最扎实的中国大模型公司。
当然，风险也不能忽视。地缘政治的不确定性、美国对中国AI公司的监管压力，都是悬在头上的达摩克利斯之剑。高盛的389亿估值是基于商业逻辑的，但商业逻辑之外还有政治逻辑。
不过就目前来看，MiniMax的打法是对的：不跟美国公司拼模型参数，而是拼成本效率和全球化执行力。这条路如果走通，会是中国AI出海最有价值的样本。