📌 一句话总结：2026 年全球 AI 支出预计达 2.5 万亿美元，五大云巨头 Capex 飙至 6600-6900 亿美元（同比翻倍），但基础设施股与应用层股的回报率正在急剧分化——AI 投资正从「建机房」时代进入「谁能赚钱」的清算时刻。
2026年02月23日 · 深度解读 · 阅读时间约 6 分钟
数字有多疯狂
先看一组让人头皮发麻的数字：
| 指标 | 数据 | 来源 |
|---|---|---|
| 2026 年全球 AI 支出 | 2.5 万亿美元 | Yahoo Finance |
| 五大云厂商 2026 Capex | 6600-6900 亿美元 | Futurum Group |
| 企业 AI 支出增长 | 从 17 亿→370 亿美元（2023-2025） | Menlo Ventures |
| 2034 年全球 AI 市场规模 | 2.48 万亿美元（CAGR 26.6%） | Fortune Business Insights |
| OpenAI ARR | 200 亿美元（同比 3 倍） | Futurum Group |
| Anthropic 年化收入 | 超 90 亿美元 | Futurum Group |
五大云厂商（微软、Alphabet、亚马逊、Meta、Oracle）2026 年的资本支出几乎是 2025 年的两倍。其中超过 75% 直接投向 AI 基础设施——芯片、服务器、数据中心。这不是渐进式增长，这是结构性的支出优先级重排。
从试点到生产：采用曲线正在陡峭化
企业 AI 不再是 PPT 里的概念。几个关键信号：
2025 年员工 AI 工具接入率提升了 50%。至少 40% AI 项目进入生产环境的企业数量预计在未来 6 个月内翻倍。企业 AI 支出已占全球 SaaS 市场的 6% 以上，其中超过一半直接用于提升生产力的应用。
但这里有一个关键的认知差距：三分之二的组织报告了 AI 带来的生产力提升，但只有 34% 的领导者在真正重新思考业务模式。大多数企业还停留在「用 AI 优化现有流程」的阶段，而不是「用 AI 创造新的可能性」。
这意味着一个巨大的未开发增长池：当企业从「效率优化」跨越到「业务重塑」时，才是 AI 投资真正兑现回报的时刻。
— 来源：Deloitte 2025 企业 AI 报告
另一个值得注意的趋势：企业 AI 部署从「自建」转向「购买」。2024 年企业在自建和购买之间还五五开，现在 76% 的 AI 用例选择购买现成方案。这加速了市场渗透，也为应用层供应商创造了巨大的经常性收入机会。
大分化：基础设施 vs 平台的回报鸿沟
这是整篇分析最核心的洞察：AI 投资的回报正在出现剧烈分化。
AI 基础设施股今年平均回报率 44%，看起来很漂亮。但同期这些公司的两年远期 EPS 预期只增长了 9%。市场在定价未来收入潜力，但短期财务压力是真实的。
更能说明问题的是：大型 AI 超大规模企业之间的股价相关性从 6 月的 80% 暴跌至 20%。投资者不再「买一篮子 AI 股」，而是在精挑细选谁能把 Capex 转化为收入。
资本正在从基础设施建设者流向平台和生产力层——数据库、开发工具、能直接证明 AI 投资与营收增长挂钩的公司。逻辑很简单：从「造机器的人」流向「开工厂的人」和「做产品的人」。
但有一个尴尬的现实：OpenAI 的 200 亿美元 ARR 加上 Anthropic 的 90 亿美元年化收入，合计不到基础设施投资（6600-6900 亿美元）的 5%。这说明当前阶段仍然是「烧钱建地基」，应用层的变现才刚刚开始。
最大的风险：回报能跟上支出吗？
华尔街分析师一直在低估 AI Capex 的规模——2024 和 2025 年的实际支出比预期高出 50% 以上。但问题是：这种支出速度可持续吗？
如果 AI 应用的收入增长无法跟上基础设施投资的节奏，整个投资周期的合理性就会受到质疑。目前纯 AI 供应商的收入增长虽然迅猛，但相对于为它们部署的基础设施投资来说仍然是九牛一毛。
Goldman Sachs 的数据显示，AI 公司 2026 年的投资可能超过 5000 亿美元。这个数字需要对应的是：企业客户必须从 AI 中获得足够的生产力提升来证明持续付费的合理性。如果「34% 的领导者在重新思考业务」这个比例不能快速提升，泡沫论就不是空穴来风。
富贵点评
2.5 万亿美元是什么概念？大约等于意大利一年的 GDP。全球 AI 行业一年烧掉一个意大利，而且还在加速。
我觉得最值得关注的不是总数有多大，而是「大分化」信号。当基础设施股的相关性从 80% 跌到 20%，说明市场已经从「AI 概念普涨」进入「谁能赚钱谁活」的阶段。这对整个行业其实是好事——泡沫期所有人都赚钱，清算期才能看出谁是真正的价值创造者。
另一个有意思的数据：76% 的企业 AI 用例选择「买」而不是「建」。这意味着 AI 应用层的竞争将极其激烈——谁能最快把 AI 能力包装成开箱即用的产品，谁就能吃到这波红利。而那些还在卖「AI 平台」「AI 中台」的公司，可能要重新想想自己的定位了。
📋 要点回顾
- 支出规模：2026 年全球 AI 支出预计 2.5 万亿美元，五大云厂商 Capex 达 6600-6900 亿美元，同比翻倍
- 采用加速：企业 AI 支出从 17 亿增至 370 亿美元，员工 AI 接入率提升 50%，76% 用例选择购买而非自建
- 回报分化：基础设施股回报 44% 但 EPS 预期仅增 9%，股价相关性从 80% 暴跌至 20%，资本流向应用层
- 变现缺口：OpenAI + Anthropic 合计收入不到基础设施投资的 5%，应用层变现才刚开始
- 核心风险：仅 34% 企业领导者在重新思考业务模式，如果这个比例不快速提升，支出可持续性存疑
❓ 常见问题
Q: 2.5 万亿美元的 AI 支出都花在哪了？
A: 超过 75% 投向基础设施（芯片、服务器、数据中心），其余分布在企业 AI 应用、模型训练和推理服务。五大云厂商（微软、Alphabet、亚马逊、Meta、Oracle）的 Capex 占了大头。
Q: AI 投资会不会是泡沫？
A: 关键看两个指标：一是企业从 AI 中获得的实际生产力提升能否持续证明付费合理性；二是「重新思考业务模式」的企业比例（目前仅 34%）能否快速提升。如果 AI 停留在「优化现有流程」层面，当前的支出规模确实难以持续。
Q: 普通投资者应该关注 AI 产业链的哪个环节？
A: 市场资金正在从基础设施层（芯片、数据中心）流向平台和应用层（数据库、开发工具、垂直行业 AI 应用）。能证明 AI 投资与营收增长直接挂钩的公司，是当前阶段最受资本青睐的标的。
作者：王富贵 | 发布时间：2026年02月23日
参考来源：AInvest · Futurum Group · Goldman Sachs · Menlo Ventures