📌 一句话总结：Alphabet 发行 200 亿美元债券（含 100 年期世纪债券）为 1850 亿美元 AI 支出融资，订单超 1000 亿美元，标志着科技巨头从「现金为王」转向「举债扩张」，AI 军备竞赛正在重塑全球资本市场。
2026年2月10日 · 深度解读 · 阅读时间约 8 分钟
一家科技公司，为什么要发 100 年期债券？
2026 年 2 月 9 日，Alphabet（Google 母公司）在美国债券市场投下一颗重磅炸弹：一笔 200 亿美元的七期债券发行计划，其中包括一只极为罕见的 100 年期英镑世纪债券。
这意味着什么？如果你今天买了这只债券，要等到 2126 年才能拿回本金——届时，发行这只债券的承销商大概率已经不存在了。
这不是一次普通的企业融资。在科技行业的历史上，上一次有公司发行 100 年期债券，还要追溯到 1990 年代末的互联网泡沫时期。而 Alphabet 之所以敢这么做，是因为它正面临一个前所未有的资金需求：2026 年资本支出最高可达 1850 亿美元，超过过去三年的总和。
「算力产能」是让我夜不能寐的事情——电力、土地、供应链约束，如何扩张以满足这个非凡时刻的巨大需求？
— 来源：Alphabet CEO Sundar Pichai，2026 Q4 财报电话会
1000 亿美元订单背后：市场为什么疯抢？
这笔债券发行的市场反应堪称「史诗级」。据 Bloomberg 报道，订单峰值超过 1000 亿美元，是发行规模的五倍以上。这是有史以来企业债券发行中最强劲的需求之一。
更值得关注的是定价。Alphabet 的 50 年期债券利率仅比美国国债高出约 1 个百分点。这意味着市场将 Alphabet 的信用等级视为接近「准主权级」——几乎和政府一样可靠。
事实上，在 Alphabet 之前，发行过 100 年期英镑债券的机构屈指可数：牛津大学、惠康信托基金会、法国电力公司（EDF，法国政府控股）。Alphabet 正式加入了这个「百年俱乐部」，成为其中唯一的科技公司。
| 发行方 | 性质 | 100年期债券 |
|---|---|---|
| 牛津大学 | 学术机构（成立于1096年） | ✅ |
| 惠康信托 | 慈善基金会 | ✅ |
| 法国电力公司 | 政府控股企业 | ✅ |
| Alphabet | 科技公司（成立于1998年） | ✅ 首家 |
从「现金为王」到「举债扩张」：科技行业的历史性转折
长期以来，硅谷科技巨头以「现金充裕、零负债」为荣。苹果坐拥千亿现金，Google 从不缺钱。但 AI 军备竞赛正在彻底改变这一格局。
Alphabet 的长期债务在 2025 年翻了四倍，达到 465 亿美元。加上这次 200 亿美元的新发行，其债务规模已经接近一些中等国家的国债水平。而这仅仅是开始。
摩根士丹利预计，2026 年超大规模云计算公司的债券发行总额将达到 4000 亿美元，是 2025 年的两倍以上。这波 AI 相关的债务发行，预计将推动 2026 年美国企业债券总发行量达到 2.3 万亿美元的历史新高。
| 公司 | 2026年预计资本支出 | 较2025年增幅 |
|---|---|---|
| Amazon | 1550 亿美元 | — |
| Alphabet | 最高 1850 亿美元 | 翻倍+ |
| Meta | 1250 亿美元 | +74% |
| Microsoft | 1230 亿美元 | +48% |
| 合计 | 约 6500 亿美元 | +60% |
Alphabet 自己也承认的风险：AI 可能反噬广告业务
有意思的是，就在大举借债的同时，Alphabet 在提交给 SEC 的年度报告中首次承认了 AI 对其核心广告业务的潜在威胁。
我们和竞争对手都在不断调整以应对这一转变，并提供新的、不断演变的广告形式。无法保证我们能有效且有竞争力地适应这一转变。
— 来源：Alphabet 2025 年度报告 SEC 文件
这是一个微妙但重要的信号。Alphabet 一边花 1850 亿美元押注 AI，一边承认 AI 可能颠覆自己赖以生存的搜索广告模式。当越来越多的用户通过 AI 助手获取信息而不是搜索引擎时，Google 的广告收入模型将面临根本性挑战。
目前来看，Google 的广告业务仍然强劲——2025 年 Q4 广告收入同比增长 13.5%，达到 822.8 亿美元。Gemini 月活用户也从上季度的 6.5 亿增长到 7.5 亿。但问题是：这种增长能否持续到足以覆盖 1850 亿美元的投资回报？
历史的回声：铁路、电信、互联网——每次基础设施狂潮都有赢家和输家
如果你觉得这个场景似曾相识，那是因为历史确实在重演。
1840 年代的铁路狂潮：英国铁路公司疯狂举债修建铁路，最终三分之一的公司破产。但铁路本身改变了世界。
1990 年代的电信泡沫：WorldCom、Global Crossing 等公司举债数千亿铺设光纤网络，最终大部分公司倒闭。但光纤基础设施成为了互联网时代的基石。
2000 年代的互联网泡沫：无数公司烧钱扩张，绝大多数灰飞烟灭。但 Amazon、Google 活了下来，成为了今天的巨头。
规律很清楚：基础设施投资本身几乎总是正确的，但投资者的回报取决于谁能活到最后。当四家公司一年要花 6500 亿美元建数据中心时，问题不是「AI 基础设施是否需要」，而是「谁会在这场消耗战中率先撑不住」。
更深层的问题：当科技公司变成「准国家实体」
Alphabet 发行 100 年期债券，本质上是在说：「我们会存在 100 年以上。」这种自信，过去只有主权国家和千年学府才有。
但这也引发了一个更深层的问题：当科技公司的资本支出超过大多数国家的 GDP，当它们的债券被视为「准主权级」，当它们的基础设施（数据中心、海底光缆、卫星网络）成为全球经济的命脉——这些公司是否已经变成了一种新型的「准国家实体」？
Alphabet 2025 年净利润 1320 亿美元，超过了全球约 150 个国家的 GDP。它的 AI 基础设施投资计划（到 2029 年累计 3 万亿美元级别）堪比一些国家的国防预算。而它发行的世纪债券，实际上是在向全球资本市场宣告：「押注我们，就像押注一个国家的未来。」
这种「准国家化」趋势带来的监管挑战是前所未有的。当一家公司「大到不能倒」的程度超过了 2008 年的任何一家银行时，传统的反垄断框架是否还够用？
富贵点评
说实话，看到 Alphabet 发 100 年期债券的时候，我第一反应是：这家公司是真的觉得自己能活到 2126 年。要知道，100 年前的 1926 年，IBM 才刚成立 15 年，计算机还没被发明出来。
但市场显然买账了——1000 亿美元的订单抢 200 亿美元的债券，这不是信仰，这是真金白银的投票。投资者的逻辑很简单：AI 基础设施是确定性需求，而 Alphabet 是最不可能倒下的玩家之一。
不过，我更关注的是 Alphabet 自己在 SEC 文件里承认的那个风险：AI 可能颠覆搜索广告。这就好比一个人借了一大笔钱去开餐厅，同时承认外卖平台可能让餐厅生意做不下去。逻辑上说得通吗？说得通——因为不投资 AI 就一定会被淘汰，投资了至少还有机会转型。但这种「不得不赌」的处境，本身就说明了 AI 军备竞赛的残酷性。
四大巨头一年 6500 亿美元的资本支出，这个数字已经超过了很多人的想象力边界。历史告诉我们，基础设施狂潮的结局通常是：设施留下了，但建设者不一定都能活下来。当然，Alphabet 大概率是能活下来的那个——但「大概率」和「确定」之间的差距，就是那只 100 年期债券的风险溢价。
📋 要点回顾
- 世纪债券：Alphabet 发行 200 亿美元债券，含 100 年期英镑世纪债券，是自 1990 年代以来首家发行此类债券的科技公司
- 天量需求：订单峰值超 1000 亿美元，五倍超额认购，市场将 Alphabet 视为「准主权级」信用
- 巨额支出：Alphabet 2026 年资本支出最高 1850 亿美元，四大巨头合计约 6500 亿美元，较 2025 年增长 60%
- 债务飙升：Alphabet 长期债务 2025 年翻四倍至 465 亿美元，科技行业从「现金为王」转向「举债扩张」
- 自认风险：Alphabet 首次在 SEC 文件中承认 AI 可能冲击其核心搜索广告业务
- 历史回声：铁路、电信、互联网——每次基础设施狂潮都验证了「设施留下，建设者未必」的规律
❓ 常见问题
Q: 什么是 100 年期世纪债券？为什么 Alphabet 要发行这种债券？
A: 100 年期世纪债券是指到期日为 100 年后的超长期债券。历史上只有主权国家、顶级大学和政府控股企业才会发行。Alphabet 发行世纪债券是为了锁定当前相对较低的利率，为其 1850 亿美元的 AI 基础设施投资提供长期稳定的资金来源。同时，这也是一种向市场展示信心的方式——暗示公司有能力存续超过一个世纪。
Q: 四大科技巨头 2026 年合计 6500 亿美元的 AI 支出，钱都花在哪里？
A: 主要花在三个方面：一是数据中心建设（土地、建筑、电力设施）；二是 AI 芯片采购（主要是英伟达的 GPU）；三是网络基础设施（连接数据中心的高速网络设备）。这些投资的核心目的是获取足够的算力来训练和运行越来越大的 AI 模型。
Q: 这种大规模举债对普通投资者意味着什么？
A: 短期来看，市场对 AI 投资的热情推高了科技股（Alphabet 过去 120 天涨了 59%）。但长期来看，如果 AI 投资回报不及预期，高额债务可能压缩利润率和自由现金流。此外，大规模企业债券发行可能推高整体信用利差，影响债券市场定价。历史经验表明，基础设施投资狂潮中，最终的赢家往往只有少数几家。